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「期货衍生品交易场所」目前我国有四家期货交

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期货衍生品交易场所:目前我国有四家期货交易所,其中哪一家主要是推动金融衍生产品的开发和交易

1中金交易所 2主做股指期货和国债 股指期货是金融衍生品 3其他三件都是做的大宗商品,是实物交易。

期货衍生品交易场所:中国有哪些金融衍生品

金融衍生品主要包括远期、期货、掉期(互换)和期权。金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或多种特征的混合金融工具。 金融衍生品是基于或衍生于金融基础产品(如货币、汇率、利率、股票指数等)的金融工具,它也是以传统金融品为基础衍生出来的、作为买卖对象的金融品。与其他金融工具不同的是,金融衍生品自身并不具有价值,其价格是从可以运用衍生品进行买卖的货币、汇率、证券等的价值中衍生出来的。

期货衍生品交易场所:举例说明目前金融衍生品交易中的现状及其问题,如何去应对?

国际金融衍生品市场的现状和结构 进入20世纪70年代,金融衍生品交易异军突起,为衍生金融市场的发展开创了新纪元,其发展速度令世人瞩目。股指期货、利率期货、外汇期货、股票期货等金融衍生品,成为投资者投资的对象。1972年,美国芝加哥交易所率先推出了英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。之后,基于汇率、利率、股票之上的一系列金融衍生产品相继出现。1975年芝加哥期货交易所(CBOT)又推出了第一张抵押债券期货合约。1982年,期权交易又在国际金融市场上诞生。此后,以金融期货、期权为代表的场内交易,以及利率、货币互换和外汇远期等场外交易全部引入了金融市场。上世纪90年代计算机技术的突飞猛进,使金融衍生品的发展更是如虎添翼。经过30多年的发展,国际市场上金融衍生产品已从最初的几种简单形式发展到1200余种,而由它们衍生出来的各种复杂的产品组合就不计其数了,可以说,几乎已经发展到“量身订做”的地步了。 金融衍生产品市场分成交易所市场和柜台市场(OTC)两类。交易所交易的金融衍生产品主要包括利率期货期权;股票类期货期权(个股期货和期权、股指期货和期权);外汇期货和期权。近年来掉期期货、交易所交易基金期货、期权等新产品也在发达国家的交易所活跃交易。柜台交易衍生产品主要是银行与其客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机的交易。其中,利率类产品占据了主导地位,这是因为金融机构和其客户之间主要为借贷类业务,而借贷类业务与利率密不可分。 根据国际清算银行(BIS)的统计,2003年底在有组织的交易所内交易的金融衍生产品期末账面余额为16万亿美元,已超过国际银行间市场、证券市场的期末账面余额,比1990年的2.29万亿美元同比增长了近7倍;2003年6月在柜台市场上金融衍生产品期末账面余额达到169万亿美元,比2001年6月的99.4万亿同比增长了70%。金融衍生品市场作为一个新兴市场,在价格发现、风险规避和增加投资组合等方面发挥着越来越重要的作用,对国际金融市场产生了深刻的影响。 次回答可获2分,答案被采纳可获得悬赏分和额外20分奖励。

期货衍生品交易场所:1.中国现在除了期货市场外 还有什么可交易的金融衍生品? 2.中国场外交易有么,具体有什么产品?

现在中国出了期货市场以外,还有远期啊,权证啊。中国有场外交易市场

期货衍生品交易场所:金融衍生品都有哪些?他们的作用是什么?

金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约,常见的有远期合约、期货、期权、掉期等,国际上属于金融衍生品品种繁多,在我国现阶段金融衍生品交易主要指以期货为中心的金融业务。期货又可分为商品期货和金融期货,后者主要包括货币期货、利率期货和指数期货。 1、远期合约(Forwards):指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量,合约条款因合约双方的需要不同而不同。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货(Financial Futures):就是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的,在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。 3、金融期权(Financial Options):是合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类。 4、互换(Swaps):是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内,交换一定支付款项的金融交易,主要有货币互换和利率互换两类。

期货衍生品交易场所:向各位请教,金融市场是不是包含期货、金融衍生品和证卷市场等

货币市场 同业拆借市场 回购协议市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 大额可转让定期存单市场 短期政府债券市场 债券市场 股票市场 基金市场 外汇市场 黄金市场 金融衍生工具市场

期货衍生品交易场所:急求:金融衍生品市场分为场内市场和场外,求场内外的交易品种都有什么,希望详细点的。

品种包括金融期货,金融期权,金融互换,远期利率协议,票据发行便利等几种。场外监管的一行三会具体分管为: 银监会,保监会,证监会三家的监管职能区别比较明确,分别对银行类金融业,保险及相关行业,证券、期货业进行监管。很容易查到他们各自的职能,没有什么重复的地方。 中国人民银行和银监会的之间是较复杂的,理论上来说,人行主要是管理货币、货币政策和国库,银监会是监管各家银行。 但现实中,人行行使货币政策时,绕不开银监会的,而且有时还牵扯到财政部,所以面临很多协调问题。

期货衍生品交易场所:中国金融衍生品市场的发展进程

中国的金融衍生品很少,目前主要是期货 国内期货历史 期货是个标准的“舶来品”,是由国外传入的。 1892年,洋人首次在上海设立中国境内最早的交易所——上海股份公所,开始进行证券集中交易。几年内,这里就兴起了证券和货物的现货与期货交易,从此揭开了中国境内期货市场的序幕。但由于期货市场规模和交易量都有限,于1949年底关闭。 20世纪80年代,正值世界期货市场大发展时期,国内经济体制改革步上正轨。1988年《政府工作报告》中提出:“加快商业体制改革,探索期货交易”。1990年10月12日,郑州粮食批发市场正式开业,从此宣告中国期货市场的成立。 1993年11月4日,国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》,标志着中国期货市场进入治理整顿时期。1999年全国期货交易所只保留了大连、上海、郑州三家,交易品种和代理机构数量也大幅缩小。 1999年9月,《期货交易管理暂行条例》出台,使规范期货市场的法律体系日趋完备。2000年12月,中国期货业协会成立,至此,中国期货市场进入平稳发展轨道。简单地说,中国期货市场经过十年的演变,目前已达到:监管系统及法律体系已建立;市场有了一批成熟的期货品种;从业机构,从业人员日趋规范;交易量稳步上升,已形成一个庞大市场。

期货衍生品交易场所:期货交易在衍生品交易中发挥着基础性作用对么怎么理解

衍生品的交易的根据就是期货。

期货衍生品交易场所:波士顿大学有期货衍生品交易专业吗

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期货衍生品交易场所:期货是什么?为什么这么多人“趋之若鹜”

   作为一种金融衍生品,身为杠杆工具的期货本身是没有错的,其实在期货诞生的时候,反而在一定程度上规避了很多风险。今天,芝麻网就告诉大家什么是期货,投资者应该如何买卖期货以及期货交易具有哪些特征。

  什么是期货?

  说起期货就不得不提现货,在了解什么是期货这个问题之前,我们先来了解一下什么是现货交易和远期合约。

  假设芝麻网有一块钱,向银芝麻买了一包辣条,并且当时选择一手交钱一手交货的交易方式,那么这个就属于现货交易。芝麻网吃完这包辣条之后,觉得十分美味第二天还想继续吃,但是只剩下了五毛钱,于是芝麻网和银芝麻约定第二天用五毛钱的价格购买半包辣条。两个人将这个约定写成白纸黑字,这个交易就是远期合约。

  因为两个人是约定好的,所以无论第二天的价格是两块钱一包还是五毛钱一包,芝麻网都可以用五毛钱半包的成交价购买。但是这中间也存在一个问题,万一第二天银芝麻跑路了,或者第二天并没有半包辣条可以分,再或者分给的半包辣条是过期的……

  总之,这个交易存在着很大的不确定性,潜在的信用风险也十分高。

  期货的出现,让这场交易有了统一进行交易的地方——辣条交易所,这样可以避免对方出现跑路现象,同时也对期货的交割时间、地点、数量和质量都有了详细的规定,所以在一定程度上也可以避免辣条不够分量或者是过期的风险。

  与现货相区别,期货并不是实体货物,它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割的、以某种商品如棉花、石油等及金融资产如股票、债券等为标的的标准化可交易合约。

  举个栗子,比如芝麻网预测今年铜价会在9月份之前上涨,那么就可以在上海期货交易所买入9月期的铜期货合约,买入的这些合约在9月份交割之前还可以在期货交易所卖出去,买卖过程中普通投资者不用像现货一样需要实物铜的交付。

  期货如何买卖?

  明白了什么是期货,那么投资者如何买卖期货呢?就像电影公司会售卖电影票一样,期货买卖也有相应的地方进行交易,中国目前一共有大连、郑州、上海和中金所这4家期货交易所,相当于期货买卖的大本营,在这是个交易场所中,其所上市的品种也并不相同。

  如果我们要购买期货,并不能直接到交易所去买,就像买电影票通常都会去电影院或者各大APP上买,不会说直接去电影公司买。期货买卖也一样,我们不会直接去到那四个交易所买,而是会通过期货公司来进行交易。

  期货交易所只对期货公司开放,而不会对个人开放,所以我们进行期货交易的第一步,就是选择一家期货公司去开设交易账户,在期货公司开好账户之后,期货公司会提供一个进行买卖的软件,投资者就可以在该软件上进行下单交易。

  期货交易的特点是什么?

  作为一种金融衍生品,期货交易也有着自己独有的特点,主要体现在以下四个方面:

  1、期货交易实行保证金制度。

  在期货交易中,保证金相当于我们购买商品时支付的定金,因为并不是现货交易,所以我们需要经历一段时间才能拿到货物,在交易前期只需要拿出一部分钱来作为担保就可以了。所以从本质上说,期货交易也属于杠杆交易,在普通市场中你要是想买10吨的商品需要支付3万块钱,但是在期货市场中,可能你只需要支付3000块钱就够了。

  2、期货交易是双向交易制度。

  不同于常规商品交易,在期货合约中你不但可以先买入,也可以先卖出。也许有人要问,在没有进行买入的情况下,手里没货怎么可以进行卖出呢?给大家举个例子,比如现在有人跟芝麻网说,想在明年3月份出价2万元买入一些苹果。虽然他是在明年3月份才需要货,而此时芝麻网的手里也没有货,但是我们可以仍然可以签下这个合约,我只需要在明年3月份之前准备好这批货就可以了。

  通俗一点理解就是,期货交易是一份合约交易,这份合约时有有一个未来的固定期限,在到达这个固定期限的期间,无论我们是先买入还是先卖出,都有足够的时间来对签订的合约进行处理。

  3、期货合约实行T+0制度。

  股票是实行T+1交易制度,就是说你今天买入的股票只能在第二天才能卖出,但是期货交易不一样,期货实行的是T+0制度,就是可以进行日内交易。在当天你可以随时买卖,你也可以前一分钟买入然后在后一分钟进行卖出,相对于股票而言,在交易上更为灵活。

  4、期货实行到期交割。

  买卖期货的时候签订的期货合约,是有具体的到期日期的,比如你买的是1905合约,就是指的19年5月份到期的合约。不同于买卖股票可以一直持有下去,直至你愿意卖出,而期货是合约到期了你就需要进行到期交割。

期货衍生品交易场所:中国期货交易所的现状及发展

期货市场中的交易平台可分为场内交易市场和场外衍生品交易市场。从狭义的角度讲,有了期货交易所的市场就等于建起了期货市场。当然,广义的期货市场应该包括并不限于场内交易市场和场外衍生品交易的市场,市场的主体包括投资者结构、市场监管者、市场的经营机构以及市场的自律组织等。不过,无论怎样,期货交易所是构成期货市场最重要的部分。

A建立具有中国特色的期货交易所

  我国内地期货交易所目前一共有五家,它们分别是郑商所、大商所、上期所和中金所还有上海能源交易所。前篇已经提到,我国的期货市场是在从计划经济体制向市场经济体制转变的过程中,由政府主导并推导发展起来的,由此与西方发达国家形成的期货市场有所差异,即它并不是循序渐进由现货市场发展到远期批发市场逐渐完善而形成的,而是当时由于价格体系改革,“双轨制”的试行产生了较大的价格风险影响了改革的进程而应运而生。

  正是由于“出身”不同,所以我国的期货市场从诞生之日起到今天,就在制度安排乃至合约设计上都具有比较鲜明的中国特色。归纳起来,主要有以下几点:

  首先,我国期货交易所的治理结构和体制安排均是会员制,虽然中金所为股份制,但也不是完全意义的盈利性股份制的一级组织,这与西方发达国家中期货交易所是营利性的、公司制的体制不同。

  其次,我国的期货交易所中不存在信用交易,除了执行一般交易中的杠杆交易和每日无负债结算外,我国期货交易所的保证金制度,不是按西方发达国家采用的净头寸收取,而是按毛头寸收取。

  另外,考虑到我国期货市场发展的成熟度不够,期货交易所在规定的保证金水平和风险准备金的储备上,都较西方的期货交易所高很多。除此之外,我国期货交易所在风险处置制度的安排上,若市场出现极端情况,会采用强制减仓和限制开仓的规定。

  最后,我国在市场的监控上还成立了中国期货市场监控中心,专门用来保护期货投资者的保证金存管安全。

  以上这些具有中国特色期货交易所的制度安排,构成了全球衍生品市场体系的重要组成部分。它坚实地扎根于中国的土壤,服务于中国的实体经济和发展规模,其中的优秀成果也受到全球投资者的认可和接受。

  具有中国特色的期货交易所,目前已经在全球展示了一定的影响力。据权威报刊报道,在已经过去的2018年,按照FIA对全球衍生品交易所成交量进行统计,全年全球期货及期权合约成交量为302.8亿手,较2017年增长20.2%,再创历史新高,其中期货合约成交量为171.5亿手,同比增长15.6%;期权合约成交量为131.3亿手,同比增长26.8%。值得一提的是,2018年全球期货及期权成交量增速为2010年以来最高水平。

2018年,我国内地的三家商品期货交易所和香港交易所的成交量均排在前15位,其中上期所和大商所分别排在第10位和第12位,郑商所排在第13位,香港交易所排在第14位。从交易品种来看,2018年在全球农产品期货及期权合约成交量的前20名中,大商所的豆粕居于首位,郑商所菜籽、苹果期货分别列于第2位和第3位;大商所的玉米、豆油、棕榈油、黄大豆2号、玉米淀粉、黄大豆1号期货分列第5位、第10位、第11位、第18位、第19位、第20位;郑商所的白糖、棉花、菜油分列第6位、第9位、第14位;上期所的天胶期货居于第7位。修改后的大商所黄大豆2号期货合约在2018年成交量激增,增幅居农产品期货及期权合约之首。

  金属合约方面,我国境内商品期货交易所的产品包揽了全球金融期货及期权合约成交量排名的前5位。能源产品方面,大商所的焦炭和焦煤期货分别位列第8位和第12位;郑商所的动力煤期货位居第11位;重新挂牌的上期所燃料油期货在2018年的成交量大增,排在第15位,其增幅居能源期货和期权合约之首。在其他期货和期权合约上,郑商所的PTA和甲醇期货分别排在第1位和第2位;大商所的聚乙烯、线性化密度聚乙烯期货分别在第3位、第4位、第5位;郑商所的玻璃期货排在第6位;大商所刚上市的乙二醇期货居于第7位。

B期货交易所发展需要考虑的问题

  在市场经济体制下,人们已经普遍接受的事实就是,期货市场最重要的功能是发现价格。期货交易所提供了一个在场内能实现高效且公平价格信号的平台,期货投资者利用交易中的低成本、高杠杆以及每日可多次双向交易而产生的频繁报价和流动性,更有利于发现真实的市场价格。正因如此,全球各大期货交易所产生的期货价格已经成为全球贸易活动的基准。在期货交易所里,同一种商品或资产标的同时有好几个合约在交易,每个合约定在未来不同的时间交割。这些通过竞争性形成的价格,反映了当前对未来供需的所有预期,这样形成的价格调节着市场的供需关系,由此引导着资源的有效配置。我国的相关法规规定,期货交易所是为期货交易提供的场所,实施、组织和监管期货市场,实行自律管理的机构。

  我国期货交易所的发展要想成为与我国经济地位相匹配的市场,我认为有以下几点是需要考虑的:

  第一,期货交易所设计的期货合约如何能满足实体经济发展的需求,同时又保证市场能利用它来发现对经济实体有指导作用的价格信号,这里有一个很重要的问题就是要找到不同的投资者在场内交易的平衡问题。

  我国的期货市场刚起步时,由于市场流动性的提供者只能来自于个人投资者,同时也需要其数量占优,所以在我国改革开放之初,让并不富裕的自然人参与期货市场,只能将欧美发达国家上市的同类期货品种的合约拿过来改小推出。这就是为什么我国现存的期货品种,无论是农产品期货、工业品期货、能源期货还是金属期货,相较于欧美国家的期货合约而言都是合约小、散户多。可以说,这是由我国国情所决定的。

  由此也可以反证,在每年的全球期货和衍生品市场中,我国期货品种的交易量总排在前列,而期货交易额的排名就靠后了。由此,交易所的合约设计和修改,能否以引入境外投资者的品种入手,其合约大小要充分考虑机构投资者参与的水平,使更多的实体企业和机构投资者能充分进入我国的场内期货交易所,一则吸引更多的境外投资者参与;二则让国内更多的企业选择我国的期货交易市场,而不是选择境外的交易平台。

  第二,正确处理我国经济发展水平与期货交易所的上市品种和衍生品工具推出的匹配关系。

  当前我国经济转向高质量发展阶段,这不仅产生了市场对所有基础原材料和农产品的巨大需求,而且全球经济一体化使得我国巨大的经济规模对外依存度提高,这中间就会使实体经济产生巨大的风险管理需求,而我国的期货市场及其衍生品的品种和工具远不能满足这种日益增长的发展需求,尤其是我国的金融期货市场,不仅股票市场的空间巨大,而且外汇期货的利率期货用在场内上市交易的品种几乎是一片空白。由此建议,无论是我国的商品期货市场还是金融期货市场,近一段时间内仍以推出场内各种期货品种的衍生品工具为主,丰富现有的品种体系,抢占更多全球期货及衍生品产品和工具的高地,为以后期货及衍生品的“定价中心”打下宽厚扎实的基础。

  第三,正确处理好期货交易所的场内市场和场外衍生品市场的关系,使两者相得益彰、共促发展。

  近几年,我国的期货交易所通过建立场外期权市场、商品互换交易平台以及仓单串换系统,为实体经济服务做了大量工作,同时也在场内市场与场外市场的建设方面做了大量工作,这是值得肯定的。不过,毕竟期货及衍生品场内市场与场外市场有一定区别,就期货及衍生品场内与场外市场的联动发展来说,期货交易所在一段时间内可以做大量的场外平台建设工作,而且场内市场公平性较强,市场的规模度较高,合约的标准化决定了它的市场监管比较到位。

  如今,利用期货风险管理公司作为中介,将场内市场与场外市场的业务延伸到实体经济中去,这应该是大宗商品衍生品的发展之路。然而,对于金融期货及衍生品而言,我认为,需大力发展银行、证券、保险等金融机构的作用,让其在个性化的场外衍生品市场的产品设计、业务开发及对冲服务上发挥更大的作用。

  实践证明,场外期货及衍生品对金融机构的吸引力不断增强,而大宗商品场内市场和银行、证券、保险等金融机构,在中国证监会的统一监督下,可以最大限度地将场外衍生品的系统性风险纳入可控的范围内。当然,无论是大宗商品的场内市场还是金融期货的场内市场都需要搭建好与场外市场相连接的平台,因为所有场外市场的风险对冲大部分需要场内市场来完成,这也是期货交易所作为期货及衍生品的场内市场,需要与场外市场联动发展的巨大推动力。

  第四,我国期货交易所的发展还需处理好“如何让更多的境外投资者参与到我国期货市场”的问题。

  近几年,随着国内原油期货上市,以及我国已上市的铁矿(646, -6.00, -0.92%)石和PTA期货允许境外投资者参与,相信今后会有更多的期货品种对境外投资者开放。我国的期货市场要想成为全球具有决定影响力的“定价中心”,让更多的境外投资者参与中国市场是极为重要的因素之一。为了实现这一目标,除了在法律建设和宏观监管方面有许多工作可做外,从期货交易所的层面来看,如何使现今的交易制度设计能更进一步地降低交易成本,利于更多的境外投资者参与其中,确实到了值得考虑的时候了。

  这里举例加以说明,由于我国期货交易所起步初期是由散户投资者占多数的实情所定,加之当时市场经济刚刚起步,市场化的契约意识在投资者的心里还有一个逐步提高的过程,所以我国的期货交易至今实行的是“先交钱,后交易”的交易规则。然而,在西方发达国家期货市场的场内交易中,期货投资者场内交易的保证金类型分为初始保证金、维持保证金和变化保证金。初始保证金,是指交易者为持有期货头寸初始缴纳的保证金,是必须存入的保证金款项;维持保证金,是指交易者为继续持有自己存入的期货头寸而必须保持的保证金,通常为初始保证金的75%左右;变化保证金,是指交易者需要追加至初始保证金的追加额,也就是当交易投资者暂时无钱时,也是可以进行期货交易,只要在与期货中介机构约定的时间内归还到期货中介机构的账户上即可。这样一来,期货交易在发达的欧美市场,是允许期货投资者不仅有一般通行的杠杆交易制度来执行,而且广泛了“先交易,后交钱”的信用市场,无形中提高了交易效率,同时也节省了交易成本。

  不过,对于我国现有的散户投资者占比较大的期货市场来说,确实会增加投资者更大的投机性,弄不好会引发较大的市场风险。也许会有人质疑,既然境外投资者要进入中国市场,其交易行为必然要符合中国的交易制度,但任何市场的吸引力除了市场严格的法治和公平环境外,市场交易效率的高低,即市场交易成本的高低是构成市场“磁吸力”的重要因素。

  当然,考虑到我国期货市场投资者的组成现状以及机构投资者和产业投资者的交易制度,笔者建议,对待所有的个人投资者,无论是境内投资者还是境外投资者,都实行我国现有的“先交钱,后交易”制度,而对于机构投资者和产业客户投资者,可否实行欧美发达国家的保证金制度。当然,对于参与市场的机构投资者,也应该有一个资质考核的门槛,甚至可以实行国内的牌照管理。

  除了以上讨论的场内市场的交易制度外,有关期货交易所设计的合约长短,也可以既立足于中国特色,又能在对外开放的进程中,逐步引入现今欧美发达国家期货合约的特点,从而满足不同类型的投资主体参与到中国的期货市场。总之,只有不同投资者的参与规模更大了,我国期货市场全球定价中心的位置才能树立起来。

  第五,期货交易所的管理体制问题。

  期货交易是期货市场管理风险的场内市场,这除了为投资者提供“三公”交易、清算等平台外,也是自律管理的重要机构。我国期货交易所的管理体制是通过期货市场长期摸索并适应我国国情特点而建立形成的,随着改革开放不断深入,我国期货市场在全球的影响力也日益提高,但要形成在全球具有决定影响力的“定价中心”,期货交易所的发展成为期货市场的重要引擎,其中期货交易所的管理体制值得探讨。

  笔者认为,我国期货交易所的管理体制,一方面,应该严格接受政府集中统一的监管,政府主要是通过法律法规来实现这种严格的监管表达,例如,期货交易所的产品设计是否符合法律法规的要求,场内期货及衍生品工具的上市还需审批监管,场内市场交易行为的风险控制必须到位等;另一方面,期货交易所要成为市场上具有自主盈利能力的经济组织,也就是说,应该让期货交易所由会员制成为真正意义的公司制,这也是期货交易所能激发内部创造力的一种制度性安排,同时也是让期货交易所的产品及衍生工具真正能够走向世界的一种竞争力体现。

  当然,目前改制的重要瓶颈是现今商品期货交易所的资产归属问题,笔者认为,只要下决心改革,资产各利差主体是可以坐下来找到多方共赢方案的。若不如此来改革转制,我国的期货交易所仍然是一种行政管理体制,要形成全球“定价中心”的合理布局以及实行收购兼并等是难以操作的。让期货交易所内部实现市场化的经营管理体制,并不影响接受中国证监会统一监管的规定,因为我国众多的证券、基金和期货经营机构的市场行为,也严格受到中国证监会的依据法律法规所实施的行政监管,但并不会改变这些经营机构都是市场化经济组织的事实,只要合法合规经营,必然通过自身的市场化的激励机制,从而吸引到全球优秀的期货交易所人才,从而使我国的期货交易所成为全球具有决定影响力的伟大企业。

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期货衍生品交易场所:爱他,让他去做期货!恨他,让他去做期货!

中国期货传奇大佬刘强曾说过这样一句名言:如果你爱一个人,就让他去做期货,因为那里是天堂;如果你恨一个人,就让他去做期货,因为那里是地狱!

期货是人生的浓缩,是世界的缩影,是全方位的金钱对抗游戏,是没有硝烟的战场。

一、期货的历史悠久而漫长

期货的概念似乎可以追溯到《圣经》第一卷书——《创世纪》,有一天埃及法老被一个梦所苦恼,于是他召唤约瑟帮他解梦,在梦中法老见到七只肥羊和七束饱满的玉米穗变成了七只瘦羊和七束枯萎的玉米穗。

约瑟告诉法老,这个梦预示着埃及在七个丰收年后会遇到七年的饥荒,为此,他提出了一个破解的办法,其实质就是让埃及人在七年丰收之际去购买期货合约以避免此后七年因歉收所带来的饥荒。

虽然埃及人并没有建立世界上第一家“尼罗河交易所”,但很显然,期货合约的思想在当时就已经诞生了。

当然,专家学者不会轻易用这样的传说当成期货的真正起源,不过,期货的渊源确实有些扑朔迷离,但有一个共识是全世界认可的,那就是期货的历史悠久而漫长。

有专家认为,期货交易开始于公元前的印度,而别一些专家则追溯到了古罗马甚至是古希腊时代,认为那时候就出现过中央交易场所、大宗易货交易以及带有期货贸易性质的交易活动。

但是,似乎目前比较明确的证据表明,罗马皇帝曾从事期货交易,以此来确保获得充足的埃及食物。

不管它的真实起源是什么,有一点是不容置疑的,现代期货交易在18世纪出现于欧洲的“到岸”合约,这些合约用来购买在未来可得的货物,比如:一船即将到港的货物。

大约在170多年前,这种合约在美国谷物交易中曾起过很大的作用。

当时,正处于美国农业发展的初期,谷物的价格极不稳定,丰收之年农作物充斥市场时,价格便下跌,反之,当市场上谷物短缺时,价格又会上涨。

时而景气时而萧条全靠天定,并且形成了周而复始的怪圈,这相当不利于买卖双方,同样也严重影响着美国农业的发展。

于是当时的买家和卖家开始签订合约,以确定自己能在指定日期按确定价格进行一定数量的谷物交易。

这些“到达”合约和远期合约就根据人们对未来市价的预期被不断地买卖。

而人们进行合约交易的场所就在芝加哥。

为什么是芝加哥呢?

这是因为在19世纪初期,芝加哥是美国最大的谷物集散地,而芝加哥期货交易所(CBOT)的前身创建于1814年,开始主要是各种商品进行交易的场所,之后的合约交易也就顺理成章地主要在这里进行。

1848年,由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所,该交易所成立后,对交易规则不断加以完善,于1865年用标准的期货合约取代了远期合同,并实行了保证金制度。

它是美国历史上第一家有组织的商品期货交易所。

1874年,芝加哥商业交易所(CME)成立,成为继芝加哥期货交易所之后的第二家有组织的期货交易所,主要从事黄油和鸡蛋的交易。

尽管后来在美国又陆续出现了一些其他期货交易所,但始终都无法撼动芝加哥这两家的霸主地位。

2006年10月17日,芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所宣布合并,自此成为了全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团。

合并后的交易所交易品种涉及利率、外汇、农业和工业品、能源以及诸如天气指数等其他衍生产品。

如今,芝加哥业已是当之无愧的世界期货中心。

当然,如果从全世界范围看,历史上最早的期货市场是江户幕府时代的日本。

由于当时的米价对经济及军事活动造成很重大的影响,米商会根据食米的生产以及市场对食米的期待而决定库存食米的买卖。

二、期货到底是个什么鬼

从本质上说,期货就是一种保险,和所有保险一样,你为未来可能遭到的损失投保,并付出相对较少的一笔保费。

这套体系就是期货市场。

期货这个词是相对于现货而言的,期货交易与现货交易在形式上都是通过买卖商品赚取差价来获取利润的行为。

所不同的是现货生意是以一手交钱一手交货的方式买卖现实的商品, 而期货买卖的是未来一段时间(如三个月、半年、一年以后)到期的标准化商品合约。

期货交易只能在期货交易所内进行,交易对象也仅限于交易所推出的标准化合约。

从这一点上期货与股票非常相似,期货投资者并不关心商品本身而只关注价差,由于期货买卖的是合同,所以既可以在价格上涨时以买方身份签定合同,做多获利。也可以在价格下跌时以卖方身份签定合同,通过做空(此时不必拥有实物商品)的方式来获利。

一张期货合约或远期合约意味着合约双方有义务在将来某个指定的时间以合约中确定的价格买入(或交付)一定数量的特定的商品(或金融工具)。

举个例子,比如现在是2月,而你希望在12月购入4.2万加仑的汽油,这时你就可以签订一份价格为每加仑138.94美分,购买时间12月的汽油期货合约。

这意味着,你必须在12月中旬以每加仑138.94美分的价格购入这批4.2万加仑的汽油,同样,合约的卖方则有义务在12月中旬交付这批汽油。

期货合约的交易通常是基本单一种类的商品,比如:汽油、小麦、糖、咖啡、橙汁、玉米、黄豆等,除此之外,在一些较为活跃的市场中也提供稀有金融,如:黄金、白银、白金的期货交易。

而在一些新兴的市场中还存在金融期货交易,在那里你可以买到各类债券、货币和股票市场指数的期货合约。

这些金融期货通常采用现金交割,交割金额等于初始合约价格与衍生工具最终清算价格的差额,而无需实物交割。

期货合约有着其标准化的条款,并在有组织的期货交易所内买卖,而远期合约的条件是由双方谈判商定,自行安排。

期货合约和远期合约的买家(或卖家)经常在合约到期前通过卖出(买入)持有的合约以提前平仓,终结义务。

三、重要的期货合约

从上面的介绍可以知道,期货交易的对象是期货合约,它是在交易所达成的标准化的、受法律的约束,并规定在将来某一特定地点和时间交割某一特定商品的合约。

它规定了商品的规格、品种、质量、 重量、 交割月份、交割方式、交易方式等等。

它与合同本质的区别在于是否标准化。期货合约唯一可变的是价格,其他所有内容都是标准化的,而价格是在一个有组织的期货交易所内通过竞价产生的。

四、超高杠杆的保证金

期货交易最大的魅力就在于以小搏大的“保证金”交易制度,任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5~10%)缴纳资金,作为其履行期货合约的财力担保,然后才能参与期货合约的买卖,并视价格变动情况确定是否追加资金。

如果是5%的保证金就意味着投资者可以用5元的资金买卖价值100元的商品,这样就通过强大的资金“杠杆”效应把价格变动的风险和收益同时放大了20倍。

也正是因为“以小博大”的特点,期货市场每天都在传播传奇,多数人涉猎期货市场纯粹是出于赚钱的动机。因为期货交易是一条快速致富的途径,只需极少启动资金,就可能获取巨额利润。5~10%的保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易,这就意味着价格涨跌5~10%,投入资金就可以获得100%的回报,将风险和收益同时放大了数倍。

五、期货开户有什么门槛

如果是普通的商品期货,想要开户是没有资金门槛的,也就是说你如果想要单纯开一个户,根本不需要向里面充钱,没钱照样可以开户。

但如果你想要玩股指期货,那么就有资金门槛了,50万就是一个门槛限制,穷人没这个钱是玩不起股指期货的,所以很多期货公司其实是没有股指期货开户业务的,因为毕竟开这种户的人数量非常有限,期货公司也从中赚不了多少钱,因此更多的还是进行商品期货开户业务。

不过,由于国内期货品种越来越国际化,部分原本没有开户门槛的商品期货现在也有了门槛,比如铁矿石期货。

那么做一笔期货交易的最低资金门槛呢?

以国内期货交易为例:

1.目前玉米、强麦的价格均在2400元/吨左右,每手交易单位都是10吨,交易所规定的基准保证金比例为5%、6%,期货公司参考保证金为8%、10%,即交易一手所需缴纳的保证金均不高于2400元。

2.对于持仓比例在20%~30%的稳健型投资者来说,他们进入期货市场的最低交易门槛在8000元~12000元左右;而对于一些持仓比例在50%~100%的激进投资者而言,入市门槛则在2400元~4800元。

3.黄金与铜的交易保证金是商品期货中最高的,约在3万元以上,因此,参与此两种商品的激进投资者参与所需金额为3万元~6万元,稳健投资者参与所需金额为10万元~15万元。

六、期货的魅力还有哪些?

有人说,期货就是一个合法的大赌场,人性中的赌性可以在其中充分得以释放,所以一旦进入,就会让人着魔。

除了上面提到的高杠杆和高收益高回报外,期货还是T+0交易,并且不限次数,当日买入,可以当日卖出。

期货交易和股市的一个最大区别就是可以双向交易,期货可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖,价格下跌时可以高卖低买。做多可以赚钱,而做空也可以赚钱,所以说期货无熊市。

对期货交易国家不征收印花税等税费,唯一费用就是交易手续费。国内三家交易所手续在万分之二、三左右,加上经纪公司的附加费用,单边手续费亦不足交易额的千分之一。

有人这样评价期货:期货之势无非涨跌,大势一出,涨达云霄,跌入九泉,无不可能之事。

前一秒还在天堂,下一秒很可能直落地狱,这就是期货的残酷之美,但人类的自信本性,让他们相信,自己会永驻天堂,进地狱的都是别人。

七、期货的初衷不是投机

尽管金融媒体常常把期货与投机、赌博联系在一起,但期货市场确实有其得天独厚的经济功能,它可以在市场中的每个参与者利益都更大的情况下,帮助生产者和消费者转移它们的风险。

以期货市场中的小麦合约举个例子。

在小麦种植期间,农民王老五就可以着手签订一份合约,以此确保他能在收获季节以某一个固定的价格卖出所有小麦。

正是有着期货合约的保障,所以不管将来小麦的价格会发生怎样的变化,王老五都能确切地知道未来出售小麦所能得到的收入,所以他在此时就可以为其生产做成本预算,比如:购买施肥和灌溉设备,和工人签订劳动合同等,在收支都确定了之后,王老五就能确定自己的利润了。

有了这张小麦期货合约,农民王老五就可以高枕无忧了。

而面包连锁店老板张老三的问题正好相反,他已经确定了今年面包的固定价格,而且其连锁店经营多年,每年面包的销售数量基本保持稳定,所以他清楚地知道自己卖出面包所能得到的收入,如果他可以签订一份期货合约,并约定按一个确定的价格买入所需小麦,则未来的利润就有了保证。

这样张老三和王老五不谋而合,他们通过期货市场的交易实现了皆大欢喜。

八、披上金融外衣的期货,自然就有人要攫取最大收益

1.用400美元赚两亿的理查德·丹尼斯

理查德·丹尼斯是美国期货市场的传奇人物。

60年代末,不满20岁的丹尼斯在期货交易所担任场内跑手,两三年后,耳濡目染的他决定亲自下海。

1970年,他向亲朋好友借了1600美元,先是花了1200美元在芝加哥一家较小的美中交易所买了一个席位,然后用剩下的400美元作为本金从事期货交易。

这个时候,丹尼斯还没到21岁,而交易所的年龄门槛必须超过21,他只能让其父亲坐阵交易所,他在场外指挥。

在许多人眼中,400美元的本金在期货市场就是沧海一粟,赚钱的可能性微乎其微,但丹尼斯在其追随趋势的交易原则下,400美元最终变成了两亿多美元。

在成功之余他还亲自培训带出来了十几个徒弟,他们成为美国期货市场的一支生力军,管理的资金达数十亿美元。

丹尼斯没有名师指导,基本是靠自我总结完善了其独特的交易逻辑:

(1)追随趋势

绝不能一厢情愿地认为某一价位是高价区和低价区,自以为是的“逢高卖,逢低买”,抄底、摸顶都是非常危险的。

丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向,但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。

他认为,做单要顺势,势越强,越容易赚钱。

很多人有了利润总是急着离场,甚至在市场涨停板时也急着获利出场,生怕赚到的钱泡汤,这时候丹尼斯总是把单子接下来,第二天总是赚大钱。

(2)反市场心理

80%看多,头部不远了,行情会跌;80%看空,底部不远了,行情会涨,不要向多数人认同,因为期货市场大部分人是赔钱的。

(3)风险控制

从第一次犯错误赔掉1/3本金时起,丹尼斯学会了风险控制。

一般说来,好单进场后不久就会有利润,一张单进场后要是过了一两周还赔钱,十有八九是方向错了。

进单后总要做最坏的打算,不可能的事情往往就会发生,所以要设好砍仓价位,过了价位坚决砍仓。

(4)技术分析

丹尼斯是绝对的技术派,而他的合伙人是数学博士威廉·厄克哈德,两人设计了一套电脑程序自动交易系统,但当电脑程序与自己的入市灵感背道而驰时,他会选择暂时离场,不买不卖。

丹尼斯和厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝,一同创下美国期货史上少有的佳绩。

不过,人不可能永远顺风顺水,1987年,丹尼斯由于沽空债券利率期货损失惨重,几乎腰斩。

1988年,他淡出交易场,留下一段传奇。

1995年,丹尼斯重返市场。

丹尼斯有个著名的投资总结:做单95%的利润来自5%的好单。好单可以带来丰厚的收益,同时要具有敏锐的嗅觉,抓住这5%的机会。

这和德国股神安德烈·科斯托拉尼不谋而合,科斯托拉尼认为,投机是艺术,而不是科学,要成为成功的投机者必须具备四种要素:金钱,想法,耐心,还有运气。因为成功的投机家在100次交易中,获利51次,亏损49次,他就靠这差数为生。



2.期货投机的反面大典型——亨特兄弟

尽管期货交易所确实发挥了它有益的经济功能,但它看起来总是多多少少像个赌场,而且确实有一些交易者试图操纵市场。

比如:1950年代的洋葱投机丑闻。从1952年到1955年,在几个大洋葱种植商的囤积下,洋葱期货合约价格先是翻了一倍多,然后又跌到最高价的1/30。

为缓和民众的不安情绪,美国国会只好立法禁止洋葱期货交易,成为美国金融史上的一大黑色幽默。

1960年代美国期货市场又爆发了“植物油丑闻”。

一个植物油出口商大量买进植物油期货并伪造贸易信用证的投机行为差点导致美国运通银行倒闭,美国植物油价格也随之波动不止。

要命的是,以上投机商人都逃脱了法律的惩罚,最严重不过坐牢几年。

那时候,期货市场最知名的投机手段就是“囤积居奇”和“卖空袭击”。

囤积居奇是大量囤积现货,同时买进期货合约,使期货的空头无法找到足够的现货来交割,从而不得不认赔出场,承受巨额损失。

所谓卖空袭击,就是以巨大的财力卖出大量期货合约,使期货价格不断下跌,使期货的多头无法承受损失,被迫认赔出场。

“囤积居奇”是用来打击空头的手段,“卖空袭击”则用来打击多头。

无论哪一种手段,都试图在短期内制造巨大的价格波动,使一种商品的期货价格与内在价值出现严重背离,以牟取暴利。

20世纪最无法无天的期货市场操纵案当属尼尔森·亨特和威廉·亨特两兄弟垄断白银市场案。

1980年之前,亨特家族一度名列世界最富有家族之列。

该家族起家于棉花种植,受一战带来的农产品价格上涨的大好机会,赚到了第一桶金。

而亨特家族的巨富则始于石油产业,1950年家族产业创始人H.L.亨特组建了亨特石油公司,实施完全家族化的经营模式。

1957年,《财富》杂志估计H.L.亨特拥有4亿到7亿美元的财富,是当时美国最富有的8个人之一。

H.L.亨特有14个孩子,他们相当勤奋,一点都没有富二代的架子,而是到处寻找投资机会,有开发利比亚油田的,有开酒店业的,有进军体育业的,还有当过大使并在大学任教的。

尼尔森·亨特和威廉·亨特是家族的活跃分子,他们在1970年后期开始涉足期货市场。

在进行白银投机之前,亨特兄弟其实已经搞了一次预演——大豆期货投机。

在这次投机中,亨特家族的盈利超过1亿美元,相当于一个大型炼油厂几年的利润。

而且美国商品期货委员会虽然指控亨特家族操纵市场,但因为拿不出过硬的证据,最后无法对其实施任何惩罚。

也正是这次投机成功,使得亨特兄弟胆子更大了,他们将目光投向了更容易赚钱的金融市场。

当时,美国和欧洲经济进入了滞胀时期,黄金、白银这些保值商品价格飞涨,而且白银还是电子工业和光学工业的重要原料,随着照片市场的拓展,需求量与日剧增。

白银价格从1973年12月的2.90美元/盎司开始启动和攀升。

此时,亨特兄弟通过在纽约和芝加哥期货市场买进白银期货,累计持有3500万盎司的白银合约。

同时,他们还在中东购买白银现货。

可以说,亨特家族购买白银的数量之大足以影响全球市场。

两人通过合谋与运作,一度控制了价值170亿美元的白银,在此过程中,他们将白银价格从1979年年初的每盎司6美元一直拉升至1980年1月某个交易日的每盎司50美元的高位。

亨特兄弟手法简单而粗暴,当然也十分冒险。

他们在期货市场上堆积了庞大的头寸(也称为“头衬”,就是款项的意思,是金融界及商业界的流行用语。头寸指投资者拥有或借用的资金数量。),先后买入大量的期货合约,然后在合约到期时要求实物交割,同时,他们在现货市场上大量收购白银,从而造成整个白银市场脱销的局面,使那些卖出白银期货的人在履行合约时遇到了相当大的困难。

通过这样的手法,他们一方面提升了期货市场上白银的需求,另一方面在现货市场上限制了白银的供给,在此双重压力之下,白银的价格一飞冲天。

亨特家族意识到,要控制白银这种重要的贵金属,只凭一个家族的力量是不够的,还要借助外来的战略投资者。

有谁既拥有大笔财富,又有兴趣投资白银呢?

尼尔森把目光投向了中东,那里有亨特家族的石油生意,也有庞大的关系网。

亨特家族和沙特王子们的关系很好,而王子们又控制着沙特最大的银行。

于是,亨特家族向沙特王室吹嘘白银的投资价值和自己操纵市场的能力,不但吸引了沙特王室的大笔投资,还吸引了沙特国家货币局的外汇投资。

可以说,从操纵市场现象产生的第一天开始,它就成为了商品期货交易的痼疾,同时也是官方试图加以管制的对象。

在美国,商品期货交易委员会规定了个人和机构持仓限额,并希望以此来阻止垄断,而这恰恰给了亨特兄弟逃避法规的喘息之机。

他们对外宣称两个各行其事,并无共谋之实,这样,法规的数量限制就被解释为针对他们个人的持仓量,而非联合持仓量。

他们还声称拥有一座银矿的大量股份,所以应被视为白银市场上的合法套期保值者,而不是被看作不道德的投机客。

据此,他们坚决否认自己通过各种公司实体、信托公司和合伙企业(包括和一个沙特周围共同建立的企业)控制了大量的白银,并企业以此达到在全球范围内操纵白银市场的目的。

管理者和法院最终还是识破了他们的阴谋。

1980年年初,美国商品期货交易委员会规定白银期货合约不能做多,同时,芝加哥期货交易所提高了白银期货的保证金要求,并降低了单个投资者的持仓限额,勒令交易者在1980年2月前清算掉超额的头寸。

这些措施大大提高了人们对未来白银供给的预期,与此同时,白银的高价使生产逐渐摆脱了“生产作坊”的局限,人们开始自己熔化从银币到家用茶具等一切银制品以从中获利。

历史无数的泡沫和投机告诉我们,凡是到了全民开始参与的时候,离破不远矣!

同样,昔日炙手可热的白银市场黯然失色,价格一落千丈。

到了1980年3月初,白银价格已经跌至每盎司20美元,当然,随着价格的下跌,那些持有白银期货的多头(白银期货的买家)遭到了重创,他们不得不筹集新的资金以维持他们的保证金头寸,否则将招致强行平仓。

而孤注一掷,没了退路的亨特兄弟则只能选择殊死抵抗,为了筹集追加保证金,他们不惜将数百匹心爱的赛马统统抵押出去。

但是,白银价格仍旧狂泻不止,他们的努力终究成了螳臂当车。

3月19日,亨特兄弟无力缴纳追加保证金。

他们的经纪人巴彻尔公司和美林公司开始出售抵押品,而他们的抵押品当然还是白银。

为了挽救白银市场的颓势,亨特兄弟决定背水一战。

3月26日,他们宣布将手中持有的白银为抵押发行债券,而市场将此理解为兄弟二人垂死前的最后一搏。

3月27日,也就是后来著名的“银色星期四”,在那一天,白银从开盘时的每盎司16美元一直跌至收盘时的每盎司10美元,其状惨不忍睹。

此时,市场流言四起,纷纷传言巴彻尔公司和亨特兄弟的其他贷款人即将破产。

后来,陪审团裁定亨特兄弟确实存在操纵白银市场的行为。

有关“白银垄断案”的法庭审理和巨额罚款将亨特兄弟以及他们的同谋和经纪人通通拖入了难以自拔的泥潭之中。

然而对于他们二人来说,事情还远未结束。

亨特兄弟这两个在80年代世界上最富有的人,到了1990年则沦落到了向法院申请破产的悲惨境地。

商品期货市场历史上最大的垄断案之一就此宣告结束,然后,它的后遗症还在延续,到了90年代初,白银价格跌至每盎司4美元。

九、金融衍生工具蓬勃起来

世界上总是有这样一些人,他们一生的唯一使命就是与金钱共舞,买卖金融工具。

期货市场中所有的喜怒哀乐以及随之而来的交易佣金,深深地吸引了这些人,想当年,通过商品期货,他们中有人想到,为什么我们不能创建一套类似的体系用来买卖股票和其他金融产品呢?

于是,在这个突发奇想的推动下,也就是在商品期货的基础上,大名鼎鼎的金融期货、股票期权、期货期权应运而生。

期货打开了金融世界的潘多拉魔盒,开辟了现代金融的新纪元。

期货、期权自此还获得了一个新名字——金融衍生工具。

这个名字复杂又动听,简单说,金融衍生工具就是其价值由基础资产(比如:股票、债券、货币或商品)的价格所决定的金融工具。

它们的功能在于为风险转移提供了可能,并且拓宽了个人和机构投资者投资和套期保值的机会。

除此之外,它们也为高杠杆性投机提供了必要的手段。

金融衍生工具最基本的两种形式是期货合约和期权合约。

之所以被称为金融衍生工具,是因为它们的价值来源于它们所基于的基础资产。

可以说,新合约设计和交易规则的创新从来没有停止过,同时,既然人们能创造衍生工具,当然也能在衍生工具之上再派生出新的衍生工具。

极富创新精神的金融人士不断创造着新的衍生工具,但这些新工具大部分建立在这两类基本形式之上。

这些复杂的金融衍生工具都有着特别的、常常有着独一无二的名字,比如:互换、逆浮动券、长期股权预期证券、回望期权、互换期权、下限、上限和双限,还有些名字看上去像是视力表一样的金融工具,比如:房地产抵押投资渠道条款(REMICS)、国债累积凭证(M-CATS)和美国财政收入增长收据(TIGRS)等,它们也被市场视为金融衍生工具。

在一群叫做金融期货的产品的推动下,期货交易在八九十年代获得了长足的发展,许多金融资产在价格上日益加剧的动荡促成了这种局面的形成,在解决价格波动性这个世界、历史难题上,期货市场显示了其产品设计方面强大的创造性和革新性。

特别是白银的光辉渐渐散去后,一类新的期货正在一步步走上前台。

随着以国际固定汇率制为基石的布雷顿森林体系的土崩瓦解,汇率体系逐渐走向浮动汇率制或弹性汇率制,这使得汇率风险陡增。

芝加哥商品交易所的雷欧·麦拉姆德发现这种由市场而非政府来决定汇率的新体系存在弊端,所以他紧紧抓住了这个应用期货交易的契机,成功推出了多种货币的期货合约。

与此同时,通货膨胀的力量也加大了固定收益证券的价格波动幅度,而且这种趋势越来越明显。

1975年10月,芝加哥期货交易所开始了由政府国民抵押协会所发行的债券的期货交易,这开创了固定收益投资工具期货交易的先河,也是世界第一种金融期货合约。

1976年1月,芝加哥期货交易所又推出了90天国库券的期货交易,次年8月,第一份政府长期债券的期货合约诞生。

1982年春天,堪萨斯期货交易所推出了世界上第一份基于价值线股票指数价格的股指期货合约,它是金融期货史上又一座里程碑。

现在,基于标准-普尔500指数、纳斯达克100指数和道·琼斯工业平均指数的期货合约也陆续出现了。

再后来,一些国外股指数的期货合约也纷纷登台亮相。

这些新兴的期货合约继续沿用现金清算的方法,因此,如果一个人以1000美元的价格购买了一份标准-普尔500指数的期货合约,合约的卖家并不是在到期日交割一篮子包括500只股票的投资组合,而是根据交割日股指的价值与1000美元的差额由现金清算。

从2000年开始,金融衍生工具的交易就成为了金融投资中最有活力,同时也是发展最快的部分。

如今,金融期货的交易已占到了整个期货交易量的一半以上。

十、期货的风险相当、相当、相当高

有了前面的知识储备,建议老铁们再翻出索罗斯的相关文章好好研读一下,他之所以能够在当年做空泰国等东南亚国家,其中一个重要手段就是将资金广泛投机于具有“高杠杆”特点的各种衍生工具,从而进一步提高杠杆比率。

索罗斯等国际炒家先期早就囤积了大量货币期货和远期合约,在开战之时,他们大量抛售这些合约逼迫交易对手抛出货币现货为衍生合同保值,货币泛滥就产生贬值危机,迫使政府提高利率捍卫汇率,利率提高引发股市下跌,这时再用抛售之前大量买入的股指看跌期权,推动股市进一步下跌,股票下跌又使外国投资者对该国经济和货币信心锐减,纷纷抛出股票换回美元,使货币面临新一轮贬值压力……

很明显,他们对国家货币进行的只是表面进攻,股市和期货市场才是其真正的主攻目标,声东击西是索罗斯投机活动的一贯手段,并多次成功。

任何事物都有优缺点,世界上没有十全十美,白璧无瑕只存在于骗子的故事中。

所以,金融衍生工具虽然可以四两拨千斤,但它却会引发巨大风险。

假如你想购买价值10万美元并于未来交割的长期国库券头寸,可能只需要缴纳区区1000美元作为初始保证金,但如果国库券的价格急跌2%,而且这种情况在任何一个交易日都有可能发生,你将为此承担2000美元的损失,它是你初始投资的两倍。

在期货市场中,你只需要投入几百万美元就可以控制多达数十亿美元的金融资产,杠杆之高,令人咋舌。同样,如果输了,风险之高,也会让人崩溃到跳楼。

期货市场的魔力就在于赚大钱甚至是连续几次赚大钱十分地容易,而要保住利润,长久地保住利润却万分地难。

每个期货人都有过赚钱的经历,许多人有过极短时间里赚大钱的经历,有过在一段时期内连续多次赚大钱的经历。但最终有能力保住利润的少之又少。

真正懂期货的人,他会明白,期货不是一个技能、一个手艺,它与艺术和哲学属同一范畴。

和股市一样,期货市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量, 而是投资哲学的较量,是心态和境界的较量。

王在伟:国内大宗商品交易场所仓单体系探究

前言:

本篇文章是笔者继《国内大宗商品交易场所交易模式探究》、《国内大宗商品交易场所结算体系探究》、《国内大宗商品交易场所仓储体系探究》后撰写的第四篇大宗行业系列文章。针对时下开展“应价零批”交易场所提出的“仓单即现货”口号,笔者认为此仓单非彼仓单,至于是不是仓单都难说,那么到底什么是仓单,交易场所如何建设仓单体系呢?为了说清楚这个问题,笔者将在下面的文章做详细阐述。有兴趣交流这方面问题的朋友可加笔者微信(18353696177)详细沟通。

仓单在大宗商品交易场所方面主要作用是支持交易和融资,仓单对大宗商品交易场所的建立,对提高竞争力,发挥了促进作用。因为仓单提供了买卖双方达成交易需要的所有关键信息,因此,它为商品交易场所奠定了基础。仓单的交易既增加了交易量,又降低了交易成本。由于买方无需看货,所以交易没有必要在仓库或检验地点进行。仓单是利用高信用独立仓库实施商品交收的工具,从效率和信用度优于买卖双方的直接商品交收。

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1、仓单定义、要素及分类:

“仓单”是国际物流界通行的概念,我国1999年颁布的《合同法》中“仓储合同”首次引入“仓单”一词。合同法里面说的仓单是说存货人交付仓储物的,保管人应当给仓单。这个东西相当于一个出库单、入库单的概念。信贷机构能够接受的仓单和法律意义上能够接受的仓单是有区别的。法律意义上仓单很宽泛,但信贷机构能够接受的仓单只是当中的一部分。

根据《合同法》第386条规定,仓单包括下列事项:

(1)存货人的名称或者姓名和住所。仓单是记名凭证,因此应当记载存货人的名称或姓名和住所。

(2)仓储物的品种、数量、质量、包装、件数和标记。在仓单中,有关仓储物的有关事项必须记载,因为这些事项与当事人的权利义务直接相关。有关仓储物的事项包括仓储物的品种、数量、质量、包装、件数和标记等。这些事项应当记载准确、详细,以防止发生争议。

(3)仓储物的损耗标准。仓储物在储存过程中,由于自然因素和货物本身的自然性质可能发生损耗,如干燥、风化、挥发等,这就不可避免地会造成仓储物数量上的减少。对此,在仓单中应当明确规定仓储物的损耗标准,以免在返还仓储物时发生纠纷。

(4)储存场所。储存场所是存放仓储物的地方。仓单上应当明确载明储存场所,以便存货人或仓单持有人能够及时、准确地提取仓储物。同时,也便于确定债务的履行地点。

(5)储存期间。储存期间是保管人为存货人储存货物的起止时间。储存时间在仓储合同中十分重要,它不仅是保管人履行保管义务的起止时间,也是存货人或仓单持有人提取仓储物的时间界限。因此,仓单上应当明确储存期间。

(6)仓储费。仓储费是保管人为存货人提供仓储保管服务而获得的报酬。仓储合同是有偿合同,仓单上应当载明仓储费的有关事项,如数额、支付方式、支付地点、支付时间等。

(7)仓储物已经办理保险的,其保险金额、期间以及保险人的名称。如果存货人在交付仓储物时,已经就仓储物办理了财产保险,则应当将保险的有关情况告知保管人,由保管人在仓单上记载保险金额、保险期间以及保险公司的名称。

(8)填发人、填发地点和填发时间。保管人在填发仓单时,应当将自己的名称或姓名以及填发仓单的地点和时间记载于仓单上,以便确定当事人的权利义务。

标准仓单是由期货交易所指定交割仓库按照交易所规定的程序签发的符合合约规定质量的实物提货凭证。由于标准仓单是一种流通工具,因此它可以用作借款的质押品、或用于金融衍生工具如期货合约的交割。标准仓单里面又分仓库仓单和厂库信用仓单,仓库仓单是卖方把货物先运到交易所指定的交割仓库,拿到存货凭证(即仓库仓单),然后买卖双方交割时,交割该存货凭证。买方拿到仓单后可选择提货,或将仓单转让;厂库信用仓单是由厂库以担保方式开出,在交易所指定地点交货的标准仓单。与仓库仓单的区别在于信用仓单可以暂时没有货物,但必须在交割前确保买方可以顺利提货。

与国内期货交易所的“标准仓单”相对应的“非标仓单”,即未经交易所注册的仓单,非标仓单是由仓储企业签发给存货人或货物所有权人的记载仓储物提货权的物权凭证,并不在交易所进行注册。非标仓单格式不统一,对应的商品种类不局限于期货品种,更多地运用于现货市场。非标仓单主要用来进行质押融资,流通性相对于标准仓单而言较弱。

“标准仓单”和“非标仓单“的说法是围绕着国内交易机构来定义,以交易所是否注册来区分,并非从仓单的基本属性和要素等标准上来区别,根本上只能属于交易平台性质的自定标准,不是行业标准。

2、仓单交易的优势:

仓单交易与现货贸易相比具有以下优势:

1、一次验收制单多次背书,多次交易优势显著。仓单现货交易标的物是仓单,仓单是保管人收到仓储物后给存货人开付的提取仓储物的凭证,可以通过背书,转让仓单项下货物的所有权,或者用于出质。收到具有背书和保管人盖章签字的仓单即视为拥有货权,因此比起现货交收每次移库运输,仓单一纸单据的流转速度更快和交易成本更低。

2、减少货损。实物不固定地点交收或指定地点交收,因此产生的每一次运输,每一次卸货,每一次交收都会对货物包装、品质有损害,甚至增加了货物被毁被盗抢替换的风险。实物交收次数越多成本越大风险越大;但是仓单交收在不移库的前提下,仓单交收几千次几万次都不会因此造成货损。

3、节省谈判周期和成本。如因仓单交货地点固定明确且位置在公认物流中心,运输成本、定价依据、质检机构、仓储服务费用等可清晰预估,且对交易双方往往都公平和经济,很容易达成交易定价;而实物交货地点不固定或者指定地点对交易价格和风险影响颇大,实际上事关交易双方的强弱地位,都需要买卖双方就运输、质检方式、港口、保险等方便进行长期费时的洽谈沟通。

4、高效定价机制基础。各类商品的定价机制往往是基于主流仓单仓储地确定的,仓单交收地点明确且集中,经过一定时间的积累,会形成当地主流贸易商的公认价格,如LME铜价,上海保税区铜价、佛山有色价格、芝加哥小麦价、新加坡油价等等。买卖价格更透明,有效提高成交效率。这对于大宗商品购销双方都很重要。不同主流交易区域的仓单价格容易确定区域差价,用升贴水定价很便捷,这也是全球期货合约交割全部采用仓单交割的主要原因。

5、品质验收专业中立。仓单上要求载明仓储物的品种、数量、质量、包装、件数和标记,储物的损耗标准等等要素,且入库时对进出的货物进行严格验货, 仓库才会出具有效的仓单凭据。由于仓单模式下货物品质服务机制中立,即使用户发现收到与仓单不符的货物时, 也由于仓单的信用机制对仓库价值很大,仓库能支持各方及时地处理和解决,即更换货物或由责任方赔偿。仓单和提单是物流服务中仅有的必须有货物验收和质检服务的高端物流服务,提单主要用于国际贸易,仓单可以用于国内或国际贸易,我国仓单服务普及度远远低于欧美,中国物流公司绝大多数没有货物品质管理能力,管到包装完整已经尽力了,这是中国内贸货物假劣泛滥的重要原因之一。

6、交易各方固定资产投资最低,社会化仓库利用率高。在实物交易模式下,交易双方的仓储资产和管理能力建设都需要较大的配套投资,并且利用率较低,有的季节不够用,有的季节空闲。在仓单交易模式下,交易双方都不需要大型仓库,而是按数量承担仓单期间公共仓库租金即可,长期成本最低,而仓单仓库服务大量客户,天然拥有较大使用率,投资收益明显高于货主自备仓库。

7、金融服务配套功能强。仓单在欧美法律上是无争议的物权凭证,并有转让和质押的便捷背书功能,既可以用来做质押融资的担保物,也可以做贸易融资的买入资产,在重视书面单据的金融界长期以来被用于多种金融服务,使得投资和融资需求都能得到仓单的支持。所有西方主流银行都有众多的仓单融资和结算服务产品,大多数主流证券公司有多种基于仓单的商品融资和衍生产品供投资人选择,其仓单金融产品丰富程度领先中国金融界三十年以上。

尽管仓单交易的优势很多,但是在国内,我们还面临很多问题,主要是相关法律法规不完善,缺乏全国统一的仓单登记公示平台,在近几年证监会牵头对地方交易场所清理整顿之前,中国有上千家各种大宗商品交易场所,但为什么这些交易场所并没有为金融机构、仓储管理企业以及货主提供实实在在的货品流转服务,就是因为缺乏一个对于大宗商品价值的共同认定标准和有效流转机制,这个机制不是一两家交易场所能制定的,它其实需要相关参与方达成一个共识,共同认同一个标准,在这个标准体系下货物能够有效流通,相关配套融资服务能够进入。

这种体系下生成的电子仓单,对应的是一份资产,是一种权益,而这套体系建设完成之后,将有可能为存货的流转及基于存货价值的融资提供更高效的服务。

3、对国内大宗商品交易场所建设仓单体系的建议:

1、完善交易场所仓储体系建设

仓库应该按照《中华人民共和国合同法》第三百八十六条规定记载仓单内容:(一)存货人的名称或者姓名和住所;(二)仓储物的品种、数量、质量、包装、件数和标记;(三)仓储物的损耗标准;(四)储存场所;(五)储存期间;(六)仓储费;(七)仓储物已经办理保险的,其保险金额、期间以及保险人的名称;(八)填发人、填发地和填发日期。仓库确保仓单的真实性、唯一性和有效性,不重复签发仓单,或签发与实物不符的虚假仓单。仓库对于大宗商品交易场所建设仓单体系至关重要,至于大宗商品交易场所如何建设仓储体系,笔者在之前《国内大宗商品交易场所仓储体系探究》一文中已经做了详细介绍,在这里就不做赘述了。

2、大力开展仓单交易

交易场所仓单交易是指交易商通过仓单交易系统以挂牌的方式发出仓单买卖信息,这个信息就会把仓单包含的一系列关键的字段包括品牌、仓库、品级、规格等一系列的因素都体现在里面,买卖双方通过仓单系统进行筛选,可以根据自己要的品牌、地区因素选择,从挂牌信息里筛选出符合自己要求的信息再进行摘牌,于当日完成结算交收的行为。

在交易方面,大宗商品交易场所必须要提供及时性和流动性,大宗商品交易场所应该吸收一些有自信、资金实力的大型产业生产企业、贸易公司以及风险子公司等等参与交易场所的活跃交易的服务。

3、结合区块链技术发展

区块链技术的发展,为解决仓单面临的问题提供了技术上的新思路。区块链技术具有的去(多)中心化、数据公开透明、数据可溯源和难篡改特性对于构建组织间的互信关系,提高仓单信息的可信度,跟踪和记录仓单流转的完整信息具有重要意义。大宗商品交易场所应该依托核心机构的权威性建立仓单市场联盟,这有利于实现核心企业的信用传递,提高仓单的信用水平,同时打通物理世界与数字世界的信任壁垒,建立可信仓单系统体系。

4、与期货交易所开展仓单串换

所谓期货仓单串换,是指客户通过期货经纪公司向期货交易所提交申请,将不同品牌、不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单。大宗商品交易场所的交易品种有很多也是期货品种,大宗商品交易场所应该积极与期货交易所洽谈合作,尝试开展期现结合业务,打通大宗商品交易场所与期货交易所之间的通道,为客户提供仓单串换服务,并协调仓单持有方、需求方、仓库、期货交易所等相互配合开展此业务以服务实体经济发展。

5、与相关行业组织开展合作

针对市面上绝大部分电子仓单,只能在其所处交易场所系统内流转,不受其他交易场所认可的情况,国内大宗商品交易场所应该积极参与相关行业组织开展的电子仓单登记公示平台建设,目前商品交易场所创新服务联盟在今年已经与相关机构展开合作洽谈,共同建设国内大宗商品电子仓单登记公示平台,这个平台可以打通所有系统之间的界限,让同一个数据在多个系统之间、多个平台之间、多个环节之间调取共用。

平台与交易场所等信息平台、交易市场的系统对接,保证市场上的各方实现互联互通。平台可以为交易场所存货做增信,降低融资成本;建立银行信心,帮助银行建立风控体系,提高交易场所客户的贷款额度;以存货为核心的大数据及征信,为交易场所建立借款人及交易方的信用体系;提升交易场所在仓储物流和现货流通方面的服务能力和盈利水平。平台的终极目标是在实现仓单与存货一致性的基础上,电子仓单可以在多个交易场所之间实现通用的结算、交易和融资。

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